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　　上周礦石主力1505合約振蕩偏強(qiáng)，周K線(xiàn)收出小陽(yáng)線(xiàn)。本周期礦振蕩回落，下跌趨勢(shì)較為明朗。從基本面來(lái)看，鋼廠(chǎng)前期補(bǔ)庫(kù)告一段落，目前多維持隨采隨用策略。港口現(xiàn)貨全面走弱，成為拖累期礦下跌主要因素。

　　鋼廠(chǎng)檢修影響礦石需求

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量5889萬(wàn)噸，相較8月下跌143萬(wàn)噸，較去年同期下跌14萬(wàn)噸。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，10月下旬會(huì)員企業(yè)粗鋼日均163.1萬(wàn)噸，旬環(huán)比降7.46%，鋼廠(chǎng)鋼材庫(kù)存1414.3萬(wàn)噸，較中旬末降9.7%。近期受螺紋鋼現(xiàn)貨拉漲影響，煉鋼利潤(rùn)出現(xiàn)反彈，按估算模型大型鋼企三級(jí)螺紋毛利均值在234元，煉鋼利潤(rùn)較豐厚。減產(chǎn)或主要是環(huán)保和正常檢修所致。

　　同時(shí)，隨著北京正式進(jìn)入APEC會(huì)議會(huì)期，目前霸州地區(qū)的河北前進(jìn)、霸州新利、廊坊洸遠(yuǎn)、玉田建邦、廊坊新鋼五家高爐企業(yè)均已停產(chǎn)，涉及高爐達(dá)10780立方米，整個(gè)會(huì)期12天合計(jì)影響產(chǎn)量35萬(wàn)噸左右。軋材生產(chǎn)線(xiàn)方面，霸州地、玉田均有一些產(chǎn)線(xiàn)要求停產(chǎn)，影響產(chǎn)量約2萬(wàn)噸。除此上述重點(diǎn)地區(qū)外，周邊天津、承德、宣化等地鋼廠(chǎng)也有波及。上述企業(yè)高爐APEC會(huì)議期間影響產(chǎn)量初步估算在35萬(wàn)噸左右。除唐山外，北京周邊其他鋼廠(chǎng)目前尚未明顯的減產(chǎn)。短期鋼廠(chǎng)檢修減產(chǎn)，對(duì)鐵礦石尤其是粉礦的需求明顯減弱，成為拖累粉礦下跌的主要因素。

　　港口庫(kù)存小幅上升

　　從供給來(lái)看，上周澳洲、巴西鐵礦石發(fā)貨總量1936.3萬(wàn)噸，環(huán)比降74.6萬(wàn)噸。其中，澳洲1158.5萬(wàn)噸降172.2萬(wàn)噸，巴西777.8萬(wàn)噸增97.6萬(wàn)噸。

　　上周中國(guó)北方六大港口鐵礦石到港量為1085萬(wàn)噸，環(huán)比降120萬(wàn)噸。澳洲礦到港約為619.3萬(wàn)噸，巴西礦約為195.9萬(wàn)噸。澳洲因黑德蘭港設(shè)備輪檢影響，發(fā)貨量回落。

　　從港口庫(kù)存來(lái)看，Mysteel上周統(tǒng)計(jì)全國(guó)41個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存總量為10581萬(wàn)噸,環(huán)比上周統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)降77萬(wàn)噸，同口徑庫(kù)存10032萬(wàn)噸。其中，澳礦5407萬(wàn)噸，巴西1888萬(wàn)噸，印度75萬(wàn)噸，貿(mào)易礦3687萬(wàn)噸，精粉404萬(wàn)噸，球團(tuán)214萬(wàn)噸，塊礦1139萬(wàn)噸。最近兩個(gè)月港口庫(kù)存持續(xù)下降，北方由于天氣原因?qū)е聣焊郏瑥亩绊懥说礁哿?，但是南方港口?0月整體保持上升的節(jié)奏。因此上周整體港存已經(jīng)出現(xiàn)上升跡象，后期港口庫(kù)存再度出現(xiàn)大幅下降的可能性并不大。

　　鋼廠(chǎng)庫(kù)存處于偏低水平

　　10月份Mysteel鋼廠(chǎng)鐵礦石庫(kù)存調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，燒結(jié)礦中的進(jìn)口礦配比為89%，與上月相比持平。燒結(jié)礦種的進(jìn)口礦使用天數(shù)為24天，與上月相比下降兩天。國(guó)產(chǎn)礦使用天數(shù)與上月相比持平為5天，燒結(jié)礦綜合成本為550元/噸，與上月相比下降10元/噸。

　　我們一線(xiàn)調(diào)研也顯示，目前鋼廠(chǎng)原料冬儲(chǔ)概念已經(jīng)大為淡化。除東北鋼廠(chǎng)除天氣因素必須冬儲(chǔ)之外，其余鋼廠(chǎng)多保持低庫(kù)存狀態(tài)以應(yīng)對(duì)后期市場(chǎng)的下跌。同時(shí)，由于目前國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格明顯高于進(jìn)口礦，沿海地區(qū)多數(shù)鋼廠(chǎng)多加大了進(jìn)口礦配比，從而造成國(guó)產(chǎn)礦山出貨困難、庫(kù)存上升。

　　從宏觀面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束QE，美元大漲，商品承壓。從需求面來(lái)看，10月下旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量下降7.46%，對(duì)鐵礦石需求減弱。從期貨盤(pán)面來(lái)看，上周鐵礦石主力合約由1501換月至1505。由于市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月預(yù)期悲觀，1505礦石期價(jià)跳至530元/噸以下，短期貼水幅度過(guò)大，進(jìn)一步打壓空間有限。從操作層面來(lái)看，目前環(huán)保因素造成現(xiàn)貨礦開(kāi)始下跌，帶動(dòng)近月合約走弱，11月中開(kāi)始仍可能有一輪小的補(bǔ)庫(kù)行情出現(xiàn)，會(huì)對(duì)礦價(jià)有一定支撐。礦石1505合約貼水過(guò)高，短期下跌空間有限，但中期等待反彈沽空的策略不變。